今年以來，“股王”騰訊走出了漂亮的股價上升曲線。8月12日，騰訊發布的二季度財報更直接透露出，其在資本市場的優異表現并非沒有根基。

騰訊股價走勢（圖源雪球）

根據財報披露的數據，騰訊在2020年二季度營收為1148.83億元，同比增長29％，凈利潤為301.53億元，同比增長28％，雙雙超出市場預期。

需要注意的是，今年一季度，騰訊的游戲業務在“宅經濟”中獲得收益已是共識。而二季度財報發布的大背景是，疫情影響尚未消散，社會各項活動面臨挑戰，但隨著社會復工復產逐步提速，“宅經濟”已經不再占據人們視野的主導地位。因此，當全民結束“宅”家，支撐騰訊二季度持續增長的驅動力就尤為值得探究。

從財報來看，答案不難尋找：

• 2020年二季度，騰訊增值服務業務的收入同比增長35%至人民幣650.02億元。

• 金融科技及企業服務業務的收入同比增長30%至人民幣298.62億元。

• 網絡廣告業務的收入同比增長13%至人民幣185.52億元。

數據已經顯示，騰訊的營收來源和結構正在變得更加多元和均衡，除了傳統優勢業務增值服務保持高速增長外，金融科技及企業服務也成為了驅動騰訊增長的強大發動引擎。

對產業互聯網的持續投入，以及疫情期間的敏捷反應，共同幫助騰訊鍛造了更強大的抗風險能力，而它們也在成為騰訊新的增長驅動力。

金融及企業服務成新引擎

雖然騰訊股價在2018年觸及高點后，曾走過一段時間的下坡曲線，但從整體來看，騰訊向來是資本市場的優等生。其最新發布的二季度的財報，同樣沒有辜負市場期待。根據財報披露的信息，騰訊二季度在營收、凈利等關鍵指標上的表現依然優異。

• 騰訊二季度營收為1148.83億元，同比增長29％，高于市場預期的1124.39億元。

• 凈利潤為301.53億元，同比增長28％，高于市場預期。

從財務表現可以看出，騰訊的盈利能力得到進一步優化。財報顯示，本季度騰訊調整后EBITDA為437.42億，歸屬于股東的凈利潤率連續三個季度呈上升趨勢，本季度達26.2%。

穩中有升的盈利能力讓騰訊在資金儲備上更加充足，二季度財報顯示，截至6月30日，騰訊持有的總現金為人民幣 2,810.86 億元（397.04 億美元），在強調現金為王的后疫情時代，足夠的資金儲備給了騰訊大力投入新業務的底氣，而這些投入如今也已經逐漸開始反饋成果。

二季度財報顯示，除傳統優勢板塊增值服務業務保持高速增長外，金融科技及企業服務業務也步入了快速增長的軌道中。

注：自2019年Q1開始，金融科技及企業服務業務單獨披露，為方便與此前數據對比，本表仍將金融科技及企業服務業務與其他收入合并體現

金融及企業服務業務的快速成長，離不開騰訊對其的大力投入。從騰訊整體營收結構來看，如果說增值服務是騰訊的昨天、今天，那么金融及企業服務業務板塊就是騰訊的明天。

眾所周知，騰訊于2018年930改革后開始大力投入產業互聯網領域，與TO C業務不同，產業互聯網需要更長時間的耕耘，一定程度上也跨出了騰訊傳統優勢的能力半徑。同時，由于疫情影響，騰訊TO B業務在一季度承受了不小壓力，因此，在金融及企業服務業務上取得的增長更加難得。

二季度財報指出，“云及企業服務收入同比及環比均錄得增長，主要受互聯網公司及公共服務領域客戶的云服務用量提升帶動”。

在后疫情時代，騰訊充分發揮了B+C產品矩陣優勢，財報顯示，第二季度，騰訊云與金融機構及公共服務領域客戶簽訂了重大合同，同時擴大了在醫療、教育、會議及展覽等新興垂直領域的業務，協助客戶實現數字化轉型。在技術和基礎設施方面，騰訊采用定制化的設備，以及建立和擴充自有的超大型數據中心，有助長遠提升云服務的性能表現及優化成本。

二季度快速反彈，已經體現出騰訊產業互聯網業務的抗風險能力和競爭優勢。這既有行業環境變化的原因，也和騰訊自身的投入有關。

TO B的籃子越來越大

作為最早舉出產業互聯網大旗的國內互聯網巨頭，騰訊始終處在探索產業互聯網邊界，以及加大相關投入的前線，從結果來看，正是這些持續探索與投入，幫助騰訊金融與企業服務業務板塊在疫情重壓下獲得了持續增長。

具體來看，今年以來，經過疫情打擊，線下商戶的數字化進程明顯提速，而近年大舉發力“產業互聯網”的騰訊在其中起到了重要作用。

疫情期間，騰訊在智慧零售、遠程辦公/教學等多維度上同時發力，將B+C的產品優勢發揮到最大，例如眾多品牌商利用騰訊智慧零售工具進行客戶管理；作為技術服務商，騰訊支持了線上廣交會全球2.6萬家企業網上參展等。誕生不足一年的騰訊會議，也已經成為中國最多人使用的視頻會議產品，并深度服務于政務、金融、教育、醫療等行業和中小企業在線辦公。

進入二季度，在疫情持續擴展互聯網數字化轉型場景，加速企業整體數字化的進程中，除了零售、遠程辦公領域，騰訊還在持續拓寬業務邊界，在金融領域，騰訊云與中國銀聯、深證通達成合作；在政務領域，基于疫情期間通過健康碼積累的經驗，騰訊推出新一代WeCity技術平臺，和一網統管、政務協同、未來社區三款產品，助力城市數字化發展。

尤其值得一提的是工業領域。7月14日，富士康工業互聯網股份有限公司與騰訊云簽署戰略合作協議，基于雙方在新基建領域的優勢能力及資源，推進云計算、AI、大數據等技術的產業化應用，為工業企業提供數字化轉型服務。此前，騰訊已與三一重工達成戰略合作，借助騰訊云企點客服的能力，聯手打造工程機械行業首個智慧服務中臺。

除了與制造業龍頭合作探索工業互聯網外，騰訊還打造了適合于工業數字化的工業互聯網助力平臺，為企業提供數字化基座，幫助企業用戶實現降本增效。目前地市工業云已經落地8個，實現了地市工業云批量復制。

在會展、金融、政務和工業領域不斷落子的同時，在電商、游戲、互聯網等領域，騰訊云的市場占有率也在持續提升。據騰訊云方面披露的數據顯示，今年“618大促”期間，騰訊云的計算資源相比去年增長了一倍，電商類公有云服務的市占率第一。在互聯網行業，騰訊云服務了國內超過70%的游戲公司，在視頻行業的滲透率也高達90%，在Top 100的直播平臺中，有80%的公司使用騰訊云的服務。

得益于強大的產品能力、用戶觸達和團隊執行，在上半年受疫情影響承壓，線下項目交付工作尚未完全恢復的背景下，騰訊云依然實現了規模增長。據國際研究機構Gartner發布的最新企業公有云服務市場份額報告，在IaaS市場，2019年騰訊云全球市場份額較2018年上升一名，排名全球第五。在全球Top5云計算廠商中，騰訊云保持增速第一。這些成績成為資本市場用錢投票、為騰訊“買單”的重要原因。對此，已有多家券商表示了對騰訊金融及企業服務的看好。

國金證券表示，長期來看，在公司云服務投入不斷加大下，云服務及企業服務在線下行業及公共部門的滲透率會加速普及，騰訊云服務增速持續高于市場，后期形成規模效應后利潤率能達 30%。

中泰國際認為，騰訊公司在騰訊會議、微信、騰訊健康等產品上取得的增長數據，不單反映疫情刺激下相關需求的提升，也反映公司強大的技術及流量優勢。疫情過后相關需求可能出現下降，但疫情有望刺激企業微信等應用的用戶習慣加速養成。綜上，金融及企業服務業務增長空間仍然巨大。

騰訊在TO B業務上的積累，不僅助推了自身營收的持續增長，更重要的是，從社會經濟的層面來看，其也在社會活動逐漸回歸正軌的過程中拉動內需，助力中小企業復蘇，促進經濟“內循環”。而與經濟增長模式相輔相成，可以為騰訊提供更深厚的發展根基。

整體來看，在2018年進行組織架構調整后，騰訊產業互聯網的整體發展可圈可點，在逐漸形成獨特的TO B方法論后，騰訊開始對外持續輸出，并繼續加大投入。

今年五月，在國家發改委明確將以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施納入新型基礎設施范圍后，騰訊宣布率先拿出5000億投入新基建，發展產業互聯網，以投帶產促進數字經濟“內循環”，打造騰訊TO B生態。此后，騰訊清遠云計算數據中心7月正式開服，江蘇、河北大型數據中心也有落地計劃，同時，騰訊也將以發力新基建為契機，聯動行業上下游共筑數字生態共同體，助力傳統產業轉型升級。

可以看出，騰訊試圖并舉資本和數字化能力兩項優勢，助力“新基建”的同時，反哺自身的TO B發展。

二季度財報已經顯示出，騰訊在TO B上的優勢開始顯現。之所以能在疫情沖擊下實現穩定增長，騰訊多元化的收入結構是抵御風險的關鍵，相當于在每個“籃子”都放了“雞蛋”，而現在那個名為To B的籃子，正變得越來越大。